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大宗商品漲跌榜-生意社

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生意社:2024原油沖高回落、震蕩收窄 2025油價或受壓制

http://www.chchfw.cn  2024年12月20日 16:31:34  生意社
生意社12月20日訊

2024年在地緣、宏觀與供需基本面的影響下,國際原油走出沖高回落、逐漸震蕩收窄的行情,油價逐漸回歸基本面。截止到2024年12月19日,全年布倫特原油下跌了4.87%;WIT原油下跌了2.44%。

從階段來看,一季度油價單邊上漲,4-5月份行情見頂回落,6月出現(xiàn)單月反彈后,三季度單邊下跌,四季度則逐漸展開震蕩行情。全年雖有地緣沖突推動的上漲周期,但需求低迷預(yù)期往往把原油拉回至偏低水平,供需主導(dǎo)的情況下,需求端的悲觀基調(diào)始終占據(jù)上風。

下面分階段縱覽一下全年走勢:

2024年1-4月初,油價單邊上行,并達到全年高點(WTI86.91美元/桶)。供應(yīng)端,石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)政策,美國原油產(chǎn)量到達高點后,繼續(xù)增長困難重重。地緣政治方面,一方面,俄烏戰(zhàn)事持續(xù),并有深化的趨勢,俄羅斯煉廠屢遭襲擊,供應(yīng)緊張預(yù)期升溫;另一方面,巴以沖突持續(xù)升級,停火協(xié)議消息不斷,但遲遲不見達成,油價受其影響劇烈波動。宏觀層面,年中美聯(lián)儲開始釋放降息預(yù)期,三重利好推動油價階段性上行,達到全年高點。

4月中-5月,油價高位震蕩回落。供需基本面來看,原油和成品油庫存連續(xù)數(shù)周表現(xiàn)高企,機構(gòu)普遍對未來油價需求預(yù)期做出負面預(yù)測,拖累油價走勢。宏觀層面,美國的通脹居高不下,經(jīng)濟表現(xiàn)一定過熱,就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼,降息預(yù)期逐漸降溫,另外美元走高,對油價形成打壓。地緣政治方面,巴以停火協(xié)議宣告流產(chǎn),短期令油價也出現(xiàn)波動,但沒有改變整個回調(diào)的勢頭。

6月,油價強勢反彈。供應(yīng)端,OPEC+延長減產(chǎn)協(xié)議,減產(chǎn)政策得以深化,尤其是沙特自愿減產(chǎn),對油價起到穩(wěn)定作用。宏觀面,全球PMI數(shù)據(jù)則顯示經(jīng)濟活動有所回暖,經(jīng)濟指標對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期再度形成支撐。疊加,供需兩端,市場需求有所修復(fù),中東地緣緊張,黎巴嫩和以色列沖突爆發(fā),油價大幅上行,但并沒有突破前高。

7-8月,油價大幅回落。地緣上,巴以停火談判再度擺到桌面,各方敦促其達成意愿增強,地緣風險降溫,油價供應(yīng)預(yù)期對油價形成一定沖擊。宏觀上,資本市場沖擊,原油等風險資產(chǎn)估值遭壓制,8月初美國股市暴跌,全球資本市場聯(lián)動下行,對油價形成沖擊。供應(yīng)端,OPEC+會議落地,該組織計劃從10月開始退出220萬桶/日的減產(chǎn)政策,供應(yīng)增加預(yù)期加大了油價的跌幅。

9月至年末,油價沖高乏力,回歸低位震蕩。9月初,油價出現(xiàn)短暫反彈,主因供應(yīng)端的利好,包括突發(fā)事件,利比亞油田產(chǎn)量中斷,疊加美灣颶風對墨西哥沿岸地區(qū)原油生產(chǎn)和煉油廠營運帶來襲擾。宏觀上,9月美聯(lián)儲年內(nèi)首度降息也助漲了油價上漲勢頭。另外,地緣政治緊張,以色列和真主黨沖突升級,伊朗參與其中更抬高了原油風險溢價。10月之后,隨著以色列并未作出實質(zhì)報復(fù)行動,地緣風險降溫,油價開始回落。更重要的是,供需基本面乏力,市場需求端下滑,三大機構(gòu)對下調(diào)原油需求預(yù)期。另外,11月份美國大選特朗普勝選,未來政策更傾向于提高原油產(chǎn)量。原油價值回歸。12月OPEC+會議維持減產(chǎn)政策,退出減產(chǎn)預(yù)期降溫,雖有利好,但空頭依然占據(jù)市場主導(dǎo),多空僵持下,油價在供需市場偏弱的背景下,震蕩收窄直至年末。

2025油市展望

對于2025年油價,生意社從以下幾個方面做出預(yù)測。

國際能源署預(yù)計,到2025年,在OPEC+維持現(xiàn)有水平的產(chǎn)量政策前提下,全球石油供應(yīng)將表現(xiàn)過剩,預(yù)計供應(yīng)比需求多出100多萬桶。

供應(yīng)端來看,OPEC+來看,近兩年來,該組織對油價的預(yù)期管理發(fā)揮了很大作用,對油價的影響是顯著的。尤其是在油價低迷的情況下,該組織能及時做出產(chǎn)量調(diào)整政策。尤其是沙特作為OPEC+領(lǐng)頭羊,自愿減產(chǎn)行為也提振了對油價的控制能力。另外,隨著美國大選特朗普勝選,未來政策對傳統(tǒng)能源仍有所傾向,頁巖油上游投資開采和完井會帶來利好,原油產(chǎn)量有望有新的突破,這會給未來原油供應(yīng)過剩增加隱患。

需求端來看,根據(jù)三大機構(gòu):美國能源信息署EIA、國際能源署以及OPEC2024年11月的月報顯示,2025年的需求略有分歧,EIA和IEA對需求相對悲觀,普遍認為需求會出現(xiàn)一定過剩,而OPEC表現(xiàn)樂觀。EIA認為2025年累庫31萬桶/日(2024年去庫51萬桶/日)。生意社認為,2025年的供需平衡會有緊平衡狀態(tài)向平衡狀態(tài)過度,這主要基于目前產(chǎn)能基礎(chǔ)之上,疊加未來美國原油供應(yīng)溫和增長為前提;另外也是在目前地緣基礎(chǔ)之上,不出現(xiàn)更激化的地緣沖突,風險溢價考慮在內(nèi)的情況下。因此油價的上行區(qū)間是受到壓制的。另外各大機構(gòu)對2025年油價也是相對悲觀保守的,布倫特平均油價普遍預(yù)測在73-76美元區(qū)間。生意社對2025年油價的預(yù)測基本符合這一觀點。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數(shù)據(jù)與生意社價格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價,又稱生意社價格。可用于確定以下兩種需求的交易結(jié)算價:
1、指定日期的結(jié)算價
2、指定周期的平均結(jié)算價
定價公式:結(jié)算價 = 生意社基準價×K+C
K:調(diào)整系數(shù),包括賬期成本等因素。
C:升貼水,包括物流成本、品牌價差、區(qū)域價差等因素。

  (文章來源:生意社)

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