據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)，2023年是鎳市艱難的一年，鎳價(jià)高位回落，從年初的24萬多跌至年末的13萬附近，跌幅達(dá)到45%。2023年是鎳產(chǎn)業(yè)格局變遷的一年，由于純鎳與硫酸鎳價(jià)格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，電積鎳的快速投產(chǎn)導(dǎo)致純鎳過剩打壓鎳價(jià)，鎳價(jià)持續(xù)刷新年內(nèi)低位。另外，印尼快速擴(kuò)張的MHP及NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)的高冰鎳也為鎳供應(yīng)端持續(xù)供能，原生鎳元素供應(yīng)增速仍維持10%的較高水平。

　　鎳產(chǎn)業(yè)格局變遷

　　起初隨著鎳鐵供應(yīng)的不斷增加，低價(jià)的鎳鐵開始逐步取代純鎳成為不銹鋼的主要原料，這段時(shí)間內(nèi)鎳的定價(jià)邏輯是鎳鐵對(duì)純鎳的替代。時(shí)間來到2020年-2021年左右，新能源產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，前驅(qū)體等下游對(duì)鎳的拉動(dòng)效應(yīng)較為明顯，通過鎳豆溶解來制備硫酸鎳的技術(shù)被大量應(yīng)用，在此期間鎳的定價(jià)邏輯是鎳豆溶解制備硫酸鎳。再看2023年，由于純鎳與硫酸鎳價(jià)格出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈成本出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)開始用硫酸鎳為原料反過來去生產(chǎn)電積鎳，這也是目前鎳價(jià)分析中的重要一環(huán)。總的來說，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體較為復(fù)雜，因?yàn)橹虚g產(chǎn)品的相互轉(zhuǎn)化在不斷發(fā)生。

　　鎳供應(yīng)

　　全球鎳產(chǎn)量

　　據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的最新數(shù)據(jù)報(bào)告顯示:2023年10月全球精煉鎳產(chǎn)量為31.87萬噸，消費(fèi)量為32.47萬噸，供應(yīng)短缺0.59萬噸。1-10月，全球精煉鎳產(chǎn)為288.75萬噸，消費(fèi)量為278.44萬噸，供應(yīng)過剩10.31萬噸。

　　中國(guó)鎳產(chǎn)量

　　進(jìn)入2023年，全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)為24.3萬噸，較2022年增加6.9萬噸，同比增加40%；24年產(chǎn)量約30萬噸，同比增速23%。其中2023年中國(guó)產(chǎn)新增電積鎳占純鎳總產(chǎn)量約32%。2023年1月初，青山委托湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)的電積鎳產(chǎn)品已正式產(chǎn)出，初步設(shè)計(jì)產(chǎn)能為月產(chǎn)1500噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)之后，對(duì)2023年國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量邊際增長(zhǎng)貢獻(xiàn)或達(dá)到1.8萬金屬噸。2023年中國(guó)電積鎳產(chǎn)能逐步釋放，純鎳產(chǎn)量持續(xù)攀升。

　　近三年鎳凈進(jìn)口量逐年減少

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-11月份，中國(guó)精煉鎳進(jìn)口總量83114.264噸，同比減少58700噸，降幅41.39%。2023年1-11月，中國(guó)精煉鎳出口總量29106.143噸，同比增加9111噸，增幅45.57%。根據(jù)上圖數(shù)據(jù)顯示，近三年，精煉鎳凈進(jìn)口量逐年減少，隨著國(guó)內(nèi)電積鎳產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)2024年鎳凈進(jìn)口量依舊維持在較低水平。受2022年3月極 端行情后，鎳價(jià)暴漲進(jìn)口鎳成本增加。鎳豆進(jìn)口量隨之腰斬同比2021年下降近50%。在此背景下國(guó)內(nèi)硫酸鎳企業(yè)原料端紛紛轉(zhuǎn)向MHP，雖印尼中間品上半年實(shí)現(xiàn)放量但受MHP常壓酸浸生產(chǎn)硫酸鎳產(chǎn)線的建設(shè)周期較長(zhǎng)的限制，使得MHP與硫酸鎳出現(xiàn)了產(chǎn)能錯(cuò)配問題。

　　全球主要鎳生產(chǎn)商

　　2024年鎳預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能

　　2024年鎳產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張

　　電積鎳產(chǎn)能釋放的背后邏輯是硫酸鎳與純鎳價(jià)格的倒掛，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的投產(chǎn)使純鎳市場(chǎng)由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)向過剩。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年新投產(chǎn)產(chǎn)能約35.2萬噸，預(yù)計(jì)2024年新增電積鎳產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張。但短期看，產(chǎn)業(yè)因素驅(qū)動(dòng)原料堅(jiān)挺，宏觀因素驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)超跌，電積鎳生產(chǎn)逼近成本線，投產(chǎn)進(jìn)度或?qū)⒎啪彙?/p>

　　2024年LME鎳或延續(xù)累庫

　　據(jù)上圖所示，2023年1-8月LME鎳庫存小幅下跌，處在一個(gè)較低水平，后來，隨著新增電積鎳產(chǎn)量持續(xù)放量，下游需求增速有限，9月份開始，鎳庫存持續(xù)累庫。截止年末，LME鎳庫存57804噸，較年初上漲4.4%。在未來會(huì)有更多新增品牌注冊(cè)成為交割品，從而鎳顯性庫存將會(huì)持續(xù)增加。預(yù)計(jì)2024年純鎳?yán)蹘熠厔?shì)將延續(xù)。

　　鎳需求

　　鎳下游占比

　　全球原生鎳需求方面，不銹鋼是需求主力，電池提供主要增量。不銹鋼、電池、合金、電鍍和其他分別占比65%、15%、13%和7%。純鎳來看，合金及鑄件為主要應(yīng)用領(lǐng)域，占比近50%。鎳中間品（MHP/高冰鎳）對(duì)鎳豆的需求替代，造成電池（硫酸鎳）端消費(fèi)純鎳占比僅為1%。

　　鎳表觀消費(fèi)量

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鎳表觀消費(fèi)量，除了2021年因?yàn)樾履茉吹目焖侔l(fā)展使得鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，導(dǎo)致表觀消費(fèi)量大幅增加外，2017-2023年鎳表觀消費(fèi)量都處于一個(gè)較低水平。

　　未來五年高溫合金鎳需求增速中樞約15%

　　純鎳約50%的需求為合金，而75%的鎳基合金為高溫合金，合金材料中近80%使用的是金川鎳板。高溫合金主要應(yīng)用于航空航天、核電、汽車、燃?xì)鈾C(jī)輪等領(lǐng)域。2023年中國(guó)國(guó)防支出為15537億元，同比增長(zhǎng)7.2%。其中，軍工方面，世界安 全 局 勢(shì)嚴(yán)峻，全球軍費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)推算，未來5年國(guó)內(nèi)高溫合金鎳需求年均增速中樞約為15%。

　　不銹鋼對(duì)純鎳需求持續(xù)走弱

　　鎳鐵大幅過剩格局不變導(dǎo)致鎳鐵的價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)力，使用鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性較純鎳及其他原料相比最佳。2023年不銹鋼原料占比中鎳鐵占73.8%，而純鎳占比為1.9%。當(dāng)前傳統(tǒng)下游對(duì)于純鎳的需求持續(xù)走弱。

　　三元前驅(qū)體遠(yuǎn)期產(chǎn)能投放或?qū)⒎啪?/strong>